kaiyun登录官网

开云kaiyun官方网站

起首丨时期投研

作家丨陆海

裁剪丨李乾韬

[导语]

弃A转港，初度递表失败后，2024年12月11日“灵敏树”的母公司上海超卓睿新数码科技股份有限公司（下称“超卓睿新”）再次向港交所递表，IPO之旅能否奏凯成行？

超卓睿新是一家高校涵养数字化惩处决策提供商。2021—2024年上半年（下称“叙述期”），该公司的净利润波动较大。另外，叙述期内超卓睿新职工曾遭灾高校贿赂案件，且该公司存在因违纪发布进修培训告白和在高校采购名堂中与其他供应商坏心结合而被处罚的情形，证监会条目其诠释业务合规性。

2024年12月26日，办事务合规问题、行业竞争情况、功绩波动大、应收账款高企、销售用度率高于研发用度率等问题，时期投研向超卓睿新发函（邮箱：zhih**@able-elec.com）并致电（021-54**602）谈判，该公司暗意暂不领受采访。

[摘录]

1.实控东说念主一家三口整个抓股近50%。2024年3月，实控东说念主王晖、葛新细君折柳将部分股权转让给其子王韵宁，王晖一家三口共计抓股48.44%。

2.中国高档进修涵养数字化行业围聚度低，超卓睿新阛阓份额位列第二。2023年，该行业的竞争者高达2000家，行业高度分布。超卓睿新以3.4%的阛阓份额位列第二。

3.净利润波动大，交易应收款项及留置金应收款项（下称“交易应收款”）高企。叙述期各期，超卓睿新净利润折柳为3374.0万元、-5911.0万元、8142.1万元、-8885.5万元，三年半累计净亏本3280.4万元。同时末，其交易应收款从1.34亿元高潮至3.15亿元，占同时末流动钞票的比率从25.25%高潮至75.40%。

4.证监会条目诠释业务合规性。叙述期内，超卓睿新职工曾遭灾高校贿赂案件，且该公司存在因违纪发布进修培训告白和在高校采购名堂中与其他供应商坏心结合而被处罚的情形，证监会条目其诠释业务合规性。

5.增多新网点或致销售用度激增。这次IPO，超卓睿新谋划将部分募资用于在现已袒护城市或未袒护城市成立28个网点，具体通过招聘职工来运营客户服务和复古中心，主要包括销售东说念主员，或将导致销售用度激增。

[正文]

一、公司配景：实控东说念主一家三口整个抓股48.44%

超卓睿新成立于2008年，是一家高校涵养数字化惩处决策提供商，2013年推出品牌“灵敏树”，业务分为两种：数字化涵养内容服务及家具、数字化涵养环境服务及家具。

收尾临了本色可行日历，超卓睿新的控股鼓动为王晖、葛新细君，两东说念主整个抓有该公司38.44%的股权。

另外，2024年3月，即超卓睿新初度向港交所递表的前两个月，因家眷安排，王韵宁以零元对价获取王晖和葛新各300万股股票，并以10%的抓股比例成为超卓睿新第七大鼓动。换句话说，王晖一家三口共计抓有超卓睿新48.44%的股权。

另外，超卓睿新还阅历了多轮融资。其中，新浪公司、百度集团（09888.HK）先后于2016年11月、2020年9月对超卓睿新进行投资，折柳成为其第一、第二大外部鼓动。其中，新浪公司通过金卓恒邦科技（北京）有限公司抓有其17.89%的股权，百度集团通过达孜县百瑞翔创业投而已理有限背负公司抓有其10.06%的股份。

二、行业竞争情景：竞争者达2000家，围聚度低

据弗若斯特沙利文尊府清晰，中国高档进修涵养数字化阛阓以高度分布的竞争情景为特点。从行业参与者数目来看，2023年高档进修涵养数字化阛阓约有2000家参与者，繁多提供商提供多样服务及家具。

按中国高档进修涵养数字化阛阓收入策画，2023年行业前五大公司整个仅占12.6%的阛阓份额。其中，超卓睿新在统统公司中收入排行第二，阛阓份额为3.4%，跟2022年2.4%的阛阓份额比较有所增长。

叙述期内，数字化课程是超卓睿新最大的业务。招股书清晰，高档进修数字化涵养内容制作阛阓的竞争情景相似高度分布。2023年该阛阓约有1000家参与者。按收入策画，2023年前三大提供商整个占12.0%的阛阓份额，而超卓睿新以6.2%的阛阓份额位列行业第一。

在政府的荒诞复古及高档进修机构对数字化政策的积极恢复下，中国高档进修涵养数字化阛阓的阛阓领域由2019年的111亿元增长至2023年的193亿元，复合年增长率为14.8%；展望2028年将达到400亿元，2023—2028年的复合年增长率为15.7%。

三、财务数据：净利润波动大，交易应收款高企

3.1净利润波动大

叙述期各期，超卓睿新的收入折柳为4.17亿元、4.00亿元、6.53亿元、2.41亿元。按招股书败露的数据策画，2022—2024年上半年，其收入同比增速折柳为-4.02%、63.20%、17.98%。

关于2022年收入同比下落的情况，超卓睿新在招股书中暗意，这主淌若因为其数字化涵养环境服务及家具产生的收入减少。

从收入明细来看，2022年超卓睿新数字化涵养环境服务及家具收入为0.63亿元，同比下落17.51%。该项收入由云LMS（学习料理系统）、数字化教室确立组成，2022年这两部分收入同比折柳下落6.50%、35.83%。

超卓睿新暗意，2022年疫情对中国高档进修涵养数字化阛阓产生了多方面影响，包括客户互动及相易中断，尤其是线下营销及客户服务和复古、提供实时的客户复古成果裁减，以及客户的决策及交收过程延迟等。

跟收入比较，超卓睿新的净利润波动较大。

叙述期各期，超卓睿新的净利润折柳为3374.0万元、-5911.0万元、8142.1万元、-8885.5万元，三年半累计净亏本3280.4万元。其中，2024年上半年，在收入已毕增长的情况下，净利润仍出现大幅亏本，且亏本幅度同比接近翻倍。

关于2022年录得净亏本，超卓睿新暗意，主淌若受疫情酿成的业务中断、抓续参加研发、分销及销售开支（下称“销售用度”）增多及参加资金保管其托付能力的踏实性及质料等成分的影响。而2024年上半年录得净亏本，主淌若受行业季节性模式，上半年说明的收入减少及托付的服务及家具减少、销售本钱主要由固定本钱组成，导致销售本钱抓续累计的影响。

3.2销售用度抓续增长

叙述期各期，超卓睿新的销售用度折柳为1.11亿元、1.29亿元、1.68亿元、1.04亿元，销售用度占收入的比重折柳为26.6%、32.2%、25.7%、43.3%。

2022—2024年上半年，销售用度同比增速折柳为16.22%、30.07%、32.52%，呈现抓续增长趋势，跟收入变动趋势不一致。

关于销售用度抓续增长，超卓睿新暗意，主要受到销售东说念主员增多、与客户交流行为增多带来的阛阓开导开支、差旅开支等用度增多的影响。

招股书清晰，雇员福利开支是超卓睿新销售用度最主要的组成部分，叙述期内占比均卓越六成。2022—2024年上半年，其雇员福利开支同比增速折柳为24.23%、22.97%、37.51%。

雇员福利开支高潮主淌若因为销售东说念主员数目增多，超卓睿新暗意，这反应出其竭力加强客户互动及相易行为的见效，接力于于灵验放射客户及已毕以客户为中心的计谋。

关联词，超卓睿新也暗意，销售及营销用度增多不一定能带来收入增多，且即使收入增多，也不一定能对消增多的销售用度。

3.3交易应收款激增

叙述期各期末，超卓睿新的交易应收款折柳为1.34亿元、1.53亿元、2.35亿元、3.15亿元，占同时末流动钞票的比率折柳为25.25%、31.62%、43.13%、75.40%，占同时收入的比率折柳为32.07%、38.24%、35.97%、130.60%。

关于交易应收款抓续增长，超卓睿新暗意，主淌若受疫情导致的结算过程延迟、业务增长及客户频繁于下半年结款等成分相关。

超卓睿新的交易应收款一般于6个月内到期。不外，从账龄来看，2021—2023年各期末，其账龄为6个月以上的交易应收款抓续增多。超卓睿新称，这主淌若由于客户付款历程受多种成分影响，包括高档进修机构的预算周期、运营期间表，以及因疫情而延迟的付款周期。

由于交易应收款激增，其金融钞票减值亏本净额也束缚增多。叙述期各期，其金融钞票减值亏本净额折柳为364.4万元、624.4万元、795.5万元、2585.6万元，占收入的比率折柳为0.9%、1.6%、1.2%、10.7%。同时，其税前利润折柳为3589.9万元、-7907.3万元、8663.4万元、-1.09亿元。

3.4偿债能力较强

从流动比率和钞票欠债率来看，叙述期内超卓睿新的偿债能力较强。

叙述期各期末，超卓睿新的流动比率折柳为2.3倍、1.9倍、2.4倍、2.0倍，基本保管在2倍傍边。一般来说，流动比率的表面安全值为2倍，保管在2倍或2倍以上，则标明企业有充足的流动钞票来袒护流动欠债，即短期偿债能力较强。

另外，叙述期各期末，超卓睿新的钞票欠债率（债务总数/职权总数）折柳为7.8%、6.2%、6.7%、20.6%。天然2024年上半年末钞票欠债率有所升迁，然则举座处于较低水平，标明该公司的偿债压力较小，财务风险相对较低。

四、风险成分：温雅业务合规风险

4.1证监会条目诠释业务合规性

叙述期内，超卓睿新业务合规性濒临进修。

裁判晓示网的案例清晰，2024年1月3日甘肃省天水市麦积区东说念主民法院就刘某纳贿罪一审作念出判决。该刑事判决书清晰，甘肃省天水市麦积区东说念主民法院查明，2021年6月，刘某诓骗职务便利向超卓睿新的销售员刘某2提取现款3万元，后刘某2通过黄某将3万元送给了刘某。同月，刘某诓骗职务便利匡助该公司奏凯中标、承揽甘工院涵养质料与涵养料理升迁工程名堂。

另外，山西省财政厅官网2024年4月3日败露的《山西省财政厅行政处罚信息公告（晋财购罚决〔2024〕64号）》清晰，山西省财政厅在对政府采购名堂进行监督查验时，发当今山西医科大学汾阳学院2021年和2022年校级宏构分享、在线灵通课程确立制作服务采购名堂（1499002022CCS02094，第三包）中，超卓睿新存在与其他供应商坏心结合的情形。

凭据《中华东说念主民共和国政府采购法》第七十七条、《中华东说念主民共和国行政处罚法》第三十二条、《中华东说念主民共和国政府采购法实践条例》第七十四条的法例，山西省财政厅对超卓睿新的行行为出以下行政处罚：处以该名堂第三包采购金额45万元千分之五即2250元的罚金。

而天眼查APP清晰，2021年7月19日，超卓睿新因违纪发布进修培训告白，被上海市徐汇区阛阓监督料理局给予行政处罚5万元，并责令罢手发布。

关于上述行动，中国证监会官网2024年7月5日发布的《境外刊行上市备案补充材料条目（2024年6月28日至2024年7月4日）》（下称“境外刊行备案条目”）清晰，证监会条目超卓睿新诠释相关整改顺序，以及是否会对本次刊行上市产生首要影响，并都集上述情况诠释公司的业务合规性。

4.2IPO前夜鼓动“割肉”转让股份

初度冲击港股IPO前夜，鼓动却“割肉”转让股份，此举也引起了证监会的细心。

招股书清晰，2020年12月，袭普照、杨秋实折柳将其抓有的超卓睿新股权转让给朱大鹏，总对价为900万元；而2024年4月，朱大鹏又将其抓有的整个股权转让给袭普照、杨秋实，而这次股权转让的总对价仅为634.56万元。换句话说，一来一趟之间，朱大鹏竟亏本了约265万元。

为何朱大鹏要在超卓睿新冲刺IPO之前遴荐“割肉”？

对此，境外刊行备案条目清晰，证监会条目超卓睿新诠释朱大鹏2024年退出时股份转让价钱低于2020年入股价钱的原因及合感性。

五、募投名堂分析：欲新增28个新网点，销售用度或激增

5.1欲新增28个新网点，销售用度或激增

这次IPO，超卓睿新谋划将募资用于“谈判与开导”“升迁客户服务及复古能力”“建立常识图谱开导中心”“营运资金及一般公司用途”。

其中，“升迁客户服务及复古能力”具体是通过招聘职工来运营客户服务和复古中心，主要包括销售东说念主员，以扩大客户服务和复古中心网罗的袒护范围，并升迁其的服务质料。

招股书清晰，超卓睿新谋划在现存中心场合地城市，以偏激客户服务和复古中心网罗目下尚未袒护的城市成立28个新的客户服务和复古中心，以扩大其现存袒护面并提高服务质料。该公司将凭据袒护面积、客户群以及“985工程”“211工程”“双一流谋划”确立提名的高校及“双高谋划”提名的高职院校客户密度等多个成分进行选址。

收尾2024年6月30日，超卓睿新如故在世界93个城市设有240个客户服务和复古中心，袒护我国绝大部分省份。世界69.3%的高档进修机构位于这93个城市。

由于该募投名堂主要包括招聘销售东说念主员，因此，此举可能将导致超卓睿新本就高企的销售用度进一步激增。招股书清晰，如果该公司不成以得当本钱效益的表情开展销售和营销行为，可能会产生无边的营销用度，从而对其业务和计算功绩产生不利影响。

5.2欲募资补充营运资金，流动比率较高

除新增网点名堂外，超卓睿新还谋划将部分募资用于补充营运资金。

招股书清晰，叙述期各期末，超卓睿新的现款及现款等价物折柳为0.97亿元、2.06亿元、1.42亿元、0.69亿元，受限度的现款折柳为181.4万元、521.8万元、555.6万元、352.6万元，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融钞票折柳为2.50亿元、0.70亿元、1.20亿元、0元，三者共计折柳为3.49亿元、2.82亿元、2.67亿元、0.72亿元。

同时末，其借钱折柳为0元、0元、0元、0.28亿元，租出欠债折柳为0.28亿元、0.19亿元、0.26亿元、0.35亿元，两者整个为0.28亿元、0.19亿元、0.26亿元、0.63亿元。

可见，叙述期各期末，超卓睿新以公允价值计量且其变动计入当期损益的现款及金融钞票均能袒护借钱及租出欠债。

另外，从流动比率来看，叙述期各期末，超卓睿新的流动比率折柳为2.3倍、1.9倍、2.4倍、2.0倍，流动性较好。

（全文4955字）开云kaiyun官方网站